下跌持續(xù)了一年多，大宗商品價格并沒有回轉(zhuǎn)的跡象。原油期貨價格在金融危機后再次跌破每桶50美元，8月24日紐約商品交易所的輕質(zhì)原油期貨價格更是跌至38.24美元，這比兩年前下跌超過六成。鐵礦石的價格也比高點的每噸190美元下降超過三分之二。高盛集團在近期的報告看跌未來四個季度的鐵礦石價格，“預(yù)計到9月末將跌至每噸49美元，到2016年的二季度將進一步跌至44美元”。有色金屬價格也不樂觀，下行周期也成為云南泛亞有色金屬交易所的400億兌付危機的一個重要原因。

　　大宗商品下跌，對于正在大力推動結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，但同時又要保持經(jīng)濟適當(dāng)和必要增速的中國經(jīng)濟來說，無疑是一把“雙刃劍”—降低企業(yè)成本的同時，也讓企業(yè)更多地感受到需求疲弱的壓力。“大宗商品的上一輪上漲周期已經(jīng)結(jié)束了，而這種全球性的周期是很難逆轉(zhuǎn)的。”中國金融期貨交易所首席經(jīng)濟學(xué)家趙慶明表示。

　　實體承壓

　　今年6月以來汽、柴油價格“五連跌”，也是今年第八次下調(diào)。截至目前，今年國內(nèi)汽、柴油價格已經(jīng)歷16輪調(diào)價周期，其中下調(diào)的有8次。

　　開啟國內(nèi)成品油價格下調(diào)的，正是國際油價的大幅下挫。

　　燃油價格下降對國內(nèi)消費者和很多企業(yè)來說都是好事，但這對于企業(yè)來說則是一把“雙刃劍”。“這些企業(yè)大都做了原油期貨，所以油價下行，它們虧得很慘。”一位化工行業(yè)業(yè)內(nèi)人士表示。

　　而工業(yè)企業(yè)所承受的壓力更大。雖然資源能源成本下降，但整個行業(yè)面臨的困境并沒有多大緩解，更深層的原因在于，產(chǎn)能過剩和需求飽和帶來的產(chǎn)品價格下調(diào)，會在一定程度上抵消原料和能源的成本下降，蠶食企業(yè)的利潤。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局9月1日發(fā)布的經(jīng)理采購人指數(shù)（PMI），8月制造業(yè)PMI為49.7，比上月下降0.3個百分點，降至臨界點以下。2015年這一指數(shù)一直在50附近徘徊，這意味著中國制造業(yè)增長動力不足，也反復(fù)提醒整體經(jīng)濟的有效需求不足。除此之外，新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)分別為49.7%和47.7%，均比上月下降0.2個百分點，仍位于臨界點以下。國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河對此做了四項解讀，其中一條就是：原油等大宗商品價格持續(xù)走低，制造業(yè)國內(nèi)外市場需求偏弱。

　　與此同時，中國的勞動力成本一直升高，這讓企業(yè)的盈利空間被不斷壓縮。“大宗商品價格下行實際上會給中國企業(yè)的經(jīng)濟效益造成壓力，它們會受到產(chǎn)品價格下降和勞動力成本上升雙重擠壓。事實是全球化工公司都在受到擠壓，這是整個產(chǎn)業(yè)面臨的困境。”在中國有色金屬工業(yè)協(xié)會政策研究室主任趙武壯看來，其實面對經(jīng)濟周期，能做的事情并不多。“除了期待下一輪增長因素之外，國內(nèi)必須加快調(diào)整，尋求新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式、新生產(chǎn)方式。”趙武壯說。

　　預(yù)期轉(zhuǎn)變

　　石油等進口大宗價格下跌緩解了物價壓力，給貨幣政策提供了放松空間，但同時，大宗價格也拉低了PPI等與實體經(jīng)濟密切相關(guān)的宏觀數(shù)據(jù)，特別是對工業(yè)領(lǐng)域通縮壓力的擔(dān)憂在不斷加大。

　　通常情況下，當(dāng)期的價格會影響人們對未來預(yù)期的判斷，當(dāng)期價格下跌會導(dǎo)致預(yù)期價格也下跌。特別是對投資者來說，如果加大投資，未來可能造成損失。從消費者角度來看，如果預(yù)期未來價格會降低，當(dāng)期則會推遲消費。從企業(yè)生產(chǎn)來說，通縮意味著未來的盈利會收窄，進而會減少生產(chǎn)。經(jīng)濟運行中最期待的狀態(tài)是溫和的通脹。

　　那么，全球大宗商品周期性下行，會給國內(nèi)帶來通縮壓力嗎？

　　在國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部世界經(jīng)濟研究室副研究員張茉楠看來，中國是大宗商品的重要需求方，每年大量進口大宗商品，進口價格下降傳導(dǎo)到生產(chǎn)者價格指數(shù)，進而消費者價格指數(shù)。雖然這對國內(nèi)消費價格有利，但是會給通貨緊縮帶來一定的壓力，尤其在當(dāng)前國內(nèi)去杠桿、去庫存、去產(chǎn)能的幾大任務(wù)面前，通縮并不是一件好事。

　　不過，這種通縮對中國而言究竟是由國際市場輸入，還是由中國向國際市場輸出，各方都在爭論。國外有不少觀點認(rèn)為，由于中國需求的減少是大宗商品價格下跌的重要原因。

　　在趙慶明看來，這一輪大宗商品價格下跌很難說是某個單一因素的影響。實際上當(dāng)前的原油價格還是高于2004年的水平，大宗商品價格也屬于正?；貧w。2006年后，隨著中國經(jīng)濟快速增長，拉動了全球資源和能源的需求，進而讓大宗商品的價格出現(xiàn)了無節(jié)操的上漲。由于中國需求大，國際市場甚至出現(xiàn)中國買什么，什么就漲價的局面。“以前大宗商品的價格還是有泡沫，現(xiàn)在的回調(diào)屬于正常的回歸。另一方面，這種回調(diào)在全球經(jīng)濟低迷的情況下有過度反應(yīng)。”趙慶明表示，“這些是周期性的因素，歷史上各個國家試圖熨平經(jīng)濟周期的努力都失敗了，所以短期內(nèi)很難逆轉(zhuǎn)”。

　　“這是全球經(jīng)濟共同作用的結(jié)果，美國頁巖氣革命、新能源的發(fā)展，都使原油的需求在減少。而全球經(jīng)濟的增長也低于預(yù)期，需求下降。加上美元升值的預(yù)期導(dǎo)致以美元計價的大宗商品價格相應(yīng)下降。這些因素共同導(dǎo)致了大宗商品的下行。美國是供給沖擊，主要是技術(shù)、能源成本和美元升值，造成成本下降。中國的定價權(quán)和影響力比較弱，屬于被影響。美國影響生產(chǎn)，中國影響需求。二者角色不同。美國是在輸出通縮，中國輸入通縮。”張茉楠說。

　　而在趙慶明看來，商品的價格已經(jīng)是全球聯(lián)動。隨著進出口稅率的大幅度減少，國內(nèi)價格國際價格基本形成了聯(lián)動趨勢，一漲俱漲、一跌俱跌，已經(jīng)很難判斷中國的通縮究竟是輸入型還是輸出型。

　　而美元升值的這一鏈條對中國經(jīng)濟還有更深遠的影響。“金融渠道和實體渠道也是相互影響的，美元升值，全球流動性水位也在下降，石油美元商品美元都在縮水。美元升值會影響全球的流動性，也會提高中國的融資成本和債務(wù)成本，進而提高生產(chǎn)成本。在當(dāng)前國內(nèi)去杠桿壓力也很大的情況下，實體經(jīng)濟肯定會受到影響。”張茉楠表示，“每個經(jīng)濟體都是一樣的角色，輸入和輸出通縮交互影響。原來歐美是全球最主要的需求方和消費市場，現(xiàn)在也有了供給方的角色。中國供給方和需求方的雙重身份，這幾年中國需求對全球的影響越來越明顯。”

　　而在張茉楠看來，大宗商品根本性的局面很難改變，中國經(jīng)濟難有力量消化全球的供給過剩和需求不足，只能順勢而為。

　　不過，有些戰(zhàn)略性的資源可以在低點儲備，另外全球新資源的替代必然會造成很多領(lǐng)域資源能源的價格下跌，可替代能源也會改變?nèi)蚰茉锤窬帧，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)降低了全球的物流成本；“工業(yè)4.0”、“制造2025”也在降低全球的制造成本。短期來看，全球經(jīng)濟動力下降，對全球有沖擊。但就價格本身來講還是應(yīng)該有區(qū)分。能源生產(chǎn)成本下降還是有利于未來全球經(jīng)濟增長的有利因素，這樣的價格下降不能歸結(jié)于衰退。

　　“有的價格下跌不完全是壞事，會減少中國進口的成本。只要通縮的預(yù)期改變，價格下跌就不會帶來惡性循環(huán)。正常的價格下跌是好的‘通縮’，而不是衰退的風(fēng)險。”張茉楠表示。